疫情这三年，不少人的投资风格有了不少的改变。
最为明显的变化，就是那些特别喜欢扎堆传统行业的白马蓝筹，现在变成疯狂抱团成长股。而如今的行情，又在一次次蓝筹股与成长股的高低切换中不断交替。
当以医疗保健为代表的大蓝筹处于历史低位时，哪些领域值得一观？或许在中报业绩发布后，盘点其中的成绩单中可以发现答案。
修复行情下，医药投资性价比显现
回顾上半年，医疗保健板块走势并不尽如人意。
在外部市场环境动荡，内在价值逻辑开始进入高估值泡沫后出清，疫情反复，政策面影响等多重因素下，医疗保健板块整体估值迎来近十年来低位，公募基金配比也屡创新低。
根据WIND数据显示，医药指数PE(TTM)为27.7倍，自指数上市以来处于历史分位点2.17%，不仅远低于机会值4.79倍，更是远偏离现在市场中的标准差（-1）0.4倍。
图表一：医药指数PEBAND
数据来源：WIND，格隆汇整理数据截至年8月1日收盘
随着疫情开始有所好转，医疗保健板块的高性价比，高安全边际的投资机遇开始显现。其中，前期受到疫情影响较大的医疗服务领域或迎来需求回归的修复行情。而作为医疗服务的典型代表——医院，拥有净利率较高、可复制性强等特征，患者需求有望集中爆发，业绩迎来边际改善。
大象起舞，稳健增长
作为眼科领域的佼佼者，爱尔眼科在上半年的压力测试中，依旧拿出不错的成绩单。
一方面，爱尔眼科在国内疫情多地反复的大环境下，业绩依旧保持韧性。
虽然上半年由于疫情多点散发，医院就诊量以及业务开展有所影响，但在公司营业收入以及利润端增速均保持正向增长。根据公司公告显示，上半年，公司营业收入81.07亿元，同比增长10.4%；归母净利润12.91亿元，同比增长15.7%。研发投入1.14亿元，同比增长11.12%。基本每股收益0.元/股，同比增长16.77%。
图表二：公司营业收入
数据来源：WIND，格隆汇整理
随着多地开始复工复产，疫情常态化管理使得前期疫情受控后眼科需求得以逐步释放。从业务端上来看，今年上半年公司实现门诊量.10万人次，同比增长15.67%；手术量44.49万例，同比增长9.74%，整体表现相对稳定，在业务结构上持续优化，核心业务板块表现稳健增长。
具体来看，在屈光视光业务上，公司持续在提高渗透率的同时向高端手术发力，上半年，屈光项目收入同比增长20.85%，毛利率57.69%，同比增长0.1pp。需求端来看，屈光属于非治疗性需求，消费动力主要来自于参军、高校招生等刚需，以及摘镜的舒适、美观等改善性需求，需求旺盛。供给端来看，根据兴业证券数据显示，我国屈光手术渗透率仍处于较低水平，相较于发达国家仍有-5倍的提升空间，市场天花板高。
在供给需求缺口较大下，爱尔正在引领市场高速发展。上半年公司推出“智臻飞秒ICL手术”,推动开展ICL-V5晶体手术的集团“首例工程”，全面引进“思问”离焦定制框架眼镜和散光三焦点人工晶体，持续提升眼科专业医疗服务能力，保持技术领先地位，提供个性化、全周期一站式诊疗服务。
在视光业务上，公司产品管线不断扩大，口碑与品质双升，上半年收入同比增长15.67%，毛利率5.69%，同比增长0.75pp。以近视防控、干眼症诊治、糖尿病眼底病变筛查、斜弱视训练等未主要内容的视光服务正在成为行业新的风口。随着国家青少年近视防控战略的实施，青少年近视防控需求扩大，公司视光产品线不断完善，公司的品牌影响力与销售额有望得到进一步提高。
值得注意的是，在《国家卫生健康医政医管局关于征求角膜塑性镜技术临床应用管理规范和操作规范意见的函》中，政策更加注重医疗机构的质量控制，爱尔视光有望凭借专业化和规范化管理中在未来法规更新实施后拥有显著优势，成为公司业务增长新曲线。
另一方面，在后疫情时代下，爱尔眼科在“1+8+N”策略中保持增长弹性，迎接下一个十年。
回顾过往，医院医院的有效补充，依靠治疗规范做大做强，医院外溢患者。而以爱尔眼科为代表的眼科民营医疗机构，正在通过快速标准化复制抢占市场份额。
作为连锁医疗集团，爱尔眼科在全医院及中心达72家，其中中国内地家、中国香港7家、美国1家、欧洲9家、东南亚12家，不仅稳居国内行业龙头位置，还在海外逐渐形成完整网络服务体系。
下一个十年，爱尔眼科不仅要医院外溢需求，更是要成为整个中国眼科行业的领军者，赶超世界先进水平。而公司正在打造的“1+8+N”战略，将有望成为公司业绩发展的重要驱动因素。
其中，“1”是指将长沙爱尔打造成世界级眼科医学中心。公司利用其在学术与医疗领域的影响力独树一帜，从而提升整体的品牌影响力，并结合公司独特的分级诊疗模式，医院提供更先进的诊疗技术指导、输出更专业的医疗人才。
“8”是指在北京、上海、广州、深圳、成都、重庆、沈阳、武汉建立起8家国家级区域眼科医学中心，使爱尔眼科的影响力可在全国各地均衡发展。疫情下上半年“1+8”模式走通，华南地区收入增长迅速（+21.70%）。
“N”是指在每个省会城市建医院，同时设立眼科研究所，通过眼科医学的学术与医疗网络，继续更好推进分级诊疗模式，使得爱尔眼科可以下沉到更加基层市场，推动医疗机构之间的合作与发展。
小结
整体来看，爱尔眼科在疫情压力测试下，抗风险能力强，新业绩增长曲线表现抢眼，在高低切换行情中值得一观。
从政策面上来看，国家对于眼科行业和社会办医的支持与重视未变。年1月，《“十四五”全国眼健康规划（-年）》以及《医疗机构设置规划指导原则（-年）》等，与之前发布的顶层设计相关稳健保持一贯性。
从估值上来看，公司自去年下半年以来已经跟随板块进入深度回调，并且随着各地疫情有所好转后率先企稳。但将时间拉长来看，公司PEBAND依旧处于中枢区间偏下，价格合理且仍然偏低。在板块估值具有吸引力下，爱尔眼科作为优质标的长期向好，值得