一基不发：三家券商系基金在巅峰时刻迷失
基金经理吴涛近日忽然从MSN上消失了。这位同时担任基金经理的研发总监，在此之前工作日的多数时候，他的MSN头像都是亮着的。
不经常在线的吴涛，此时的重要任务是推介他掌管的第二只基金。这也是目前市场上最新一只发行的基金。这只名为天治趋势精选的混合型基金，是总部位于上海的天治基金管理公司旗下的第七只产品，选取了人口趋势与经济发展关系这一创新视角，旨在分享相关受益行业。
自去年9月22日发行天治稳健双赢以来，这家资产管理份额95亿份的基金公司，在不到一年的时间内新发基金的数量达到两个。
本报的统计显示，自去年三季度至今，已经获批发行的基金数量达到了121只(包括债券基金ABC类。以下数据相同)。如果以现在60家基金公司(不包括中信基金)计算，平均到每家公司，基本上是一家两只基金。
和天治一样，赶上了这波市场行情，跟上了同业发行节奏的基金公司还有不少，甚至有基金公司“超额”完成任务。
本报的统计显示，仅仅在今年上半年，诺安基金和国泰基金便各有一只股票型基金和债券基金获批，这使得两家公司的产品分别达到8只和15只。诺安基金并借此在股票型基金、混合型基金、债券型基金和货币型基金上逐渐完善产品线。
不到一年的时间内，沪深300指数从此间最低点的1606.73点，至6月11日冲高至3000.86点的本轮新高，最大涨幅已经超过86.76%。去年陷入发行迷惘期的基金行业，在今年以来5个多月的时间内，募集资金突破千亿。一批基金公司如长盛基金之于长盛同庆，借助新发基金规模得以迅速膨胀。
但并非都是幸运者。新基金审批速度的加快带来的巅峰时刻，中邮创业、摩根士丹利华鑫和益民基金，这三家均有券商背景的基金公司错过了，它们成为了这论发行大潮中沉默的羔羊。
新发基金的巅峰时刻
无论是把比较的坐标放在今年上半年，还是把坐标放置在去年三季度至今不到一年的时间之内。其间新基金发行的速度和数量规模，都在创造新的纪录。
5月11日和5月19日，兴业旗下兴业磐稳增利债券基金和中欧基金报送的中欧价值发现股票基金，先后获得中国证监会核准募集。加上这两只获批但还未发行的产品，今年以来5个多月的时间内，已经有64只(包括债券ABC类)新基金已经进入和将要进入市场。
2008年上半年，60家基金公司共计发行了64只新基金，同比创造了发行数量新纪录。在此前的2006年和2007年的牛市中，同比的数量分别为45只和36只。
本报获得的信息显示，多家基金公司排队等候审批的产品也有望在6本月之内获准募集发行。这将意味着，今年上半年极有可能创造新发基金的新纪录。
“现在产品批的速度还是非常快的。”接近监管层的人士表示。不少基金公司也感受到了新产品获批节奏加快，“几乎是一只接着一只申报，中间很少有停下来的时候。”上海某合资基金公司产品部门员工抱怨今年的工作节奏明显加快。
本报的统计显示，上海的国泰基金和深圳的诺安基金两只新产品获批的间隔不到三个月，均在上半年获批成行。
而如果把时间点向后延伸至市场探底的去年下半年，121只新产品放行的数量同样达到了中国基金业11年来的新巅峰。
WIND资讯的统计显示，中国基金业迅速膨胀的2006年下半年至2007年上半年，彼时新发基金的数量合计为82只。2007年下半年，基金市场销售步入前所未有的火爆状态，监管层收紧了新基金发行，其间只有25只新基金获批发行。加上2008年上半年的64只新发基金，可比的总数也因此只有91只。
去年三季度至今不到一年的时间内，发行2只或2只以上新基金的公司数量也因此大大增加。位于上海的小型基金公司诺德去年10月份和今年1月份各有一只股票基金和债券基金发行；大成基金旗下强化收益和策略回报也在去年下半年集中获批。
在正常的市场情况下，一只新基金经过申报、审核的时间约为3到6个月之间，1家基金公司一年内有两只左右产品发行募集因此算是一个比较正常的节奏。
已经完成此轮发行节奏的基金公司，再次申报，累计在监管层排队等待审核的产品数量也将再次扩张。如果按照目前的批准速度，市场上新发基金下半年也将迎来高峰。
券商系“三侠”迷失在发行季节
受惊2008年之后，欢畅的这场盛宴中，或背负股东之变，或自己一手造成，三家基金公司缺席了。
本报根据发行数据的统计结果显示，摩根士丹利华鑫、中邮创业和益民基金，分别从2006年8月、2007年8月和2008年5月最近一只基金发行之后，再无新的产品问世。
基金公司新发基金的节奏与内外两部分因素有关。内部自然是指基金公司的节奏问题，是否已经设计和准备了新产品。而外部因素则包括市场因素、在监管层排队的申报情况，以及监管层的*策导向。
而值得注意的是，在这些因素之外，基金公司内部因素还应包括基金公司是否曾经有违规问题、公司的股权变更是否落定等。悬在基金公司头顶的处罚之剑，很重的一项莫过于暂停基金公司的相关业务。这些业务就包括对新基金的申报审核。
接近监管层的人士表示，这三家基金公司的原因比较复杂，有的是因为股权变化，股权的东西没解决，有的则是因为过去有些整改事项还没达到监管层的满意。“有些重大的问题悬而未决，监管层肯定是不批的。”但他也同时表示，很多问题已经在解决，“差不多了”。
中邮：“坏孩子”的两年真空期
市场表现高调夺目，被部分业内人士称作“坏孩子”的中邮基金，在现实中变的低调起来。
该公司上周拒绝了本报提出的为什么没有新发基金的采访。理由是：我们前段时间业绩太好了，想低调点。
三个月前，中邮基金确有资格这么说。依靠一贯的高仓位策略，并踏准了新能源等一系列板块黑马，中邮基金今年年初业绩确实领先市场。WIND资讯的统计显示，第一季度内，中邮核心成长净值增长率为35.83%，抛开指数型基金深证100，核心成长位列第四位。另一只基金核心优选增长17.03%，排名83位。
4月份以来，在前50位的排名中，却看不到了中邮基金的影子。抛开排在其前的16只QDII及指数型基金，WIND资讯的数据显示，在197只股票型基金中，截至6月11日，中邮核心成长在期间排名已经滑落至73名，另一只核心优选则已经100名之外。
依靠核心优选和核心成长这两条枪，中邮基金从2006年至今，已经坚持了三年。2007年8月13日，借助“猛人”彭旭打造的核心优选的威力，核心成长一日认购超过600亿元。这家创出当时业内扩张速度最快纪录的公司，祸根也就此埋下。
在核心成长正式发行的前两天，即2007年8月11日和12日，其代销机构邮*储蓄、交通银行均发布了提前预约的消息。屡次上演的这种游戏后，中邮基金当时被证监会责令制止代销机构的违规做法。
按照“遵规守信，符合条件”这样的新产品审批思路，中邮玩过火了。
早在2004年，证监会基金部就连发数道“金牌”，对基金销售过程中的一些违规操作发出禁令。随后发出的《关于规范近期基金销售行为有关问题的通知》，更是以“暂停申报新基金、暂停或取消基金代销资格”对违规操作提出了严厉措施。
中邮此前做股票换手率大大超过同业水平，喜欢在同一只个股上频繁进出买卖。
业内流传，中邮基金由于操作风格激进而被“封杀”，两年时间之内都没有新基金获批发行。接近监管层的人士称，前两年是有这方面的原因，但是这个现在已经不是问题。
“中邮也是股权原因。一般情况下，股权有重大变更或者有悬而未决的问题，会被督促解决，对产品申报上也有些限制。”该人士表示，基金公司有问题正在被调查，或者整改没要达到要求，都会有相关限制。
现在悬而未决，影响中邮扩充产品数量的因素，正是大股东首创证券与中泰信用担保有限公司股权确认纠纷一案。由于债务纠纷，两家公司的诉讼导致中邮基金的股份被查封。
中邮基金大股东首创证券2008年财务报告披露，其在2008年向法院提起了受让中泰信用担保有限公司持有的中邮创业24%股权的诉讼。直到今年1月6日北京市第二中级人民法院，才最终裁定中泰信用担保有限公司在中邮创业所持的24%股权归中邮创业享有。
由于中邮基金拒绝了本报的采访，无法得知中邮现在是不是已经有新的基金申报或者获批。但是中邮基金公司此前在接受媒体采访时称，中邮自成立以来便着力打造有特色的投资风格和特色产品，基于此旗下两只基金产品都属于“高风险、高收益”的股票型基金，今后公司将在特色产品进一步成熟和丰满之后再考虑其他类型基金产品。
摩根士丹利华鑫：三年股东变更三年发行空白
两年的时间，改变了中邮基金以往的高调。三年的时间，足以改变摩根士丹利华鑫什么？
2008年6月12日，原巨田基金完成工商注册登记变更，原有的五大股东三家易主，国际金融集团摩根士丹利就此进入中国基金业，基金公司名称和旗下基金也就此更名。巧合的是，摩根士丹利华鑫变身合资基金公司之后，内资基金公司和外资基金公司的天平因而发生倾斜。原本30：30的格局，瞬间变为29：31，合资基金公司自此占到上风。
原两家大股东，一家急于转手，一家被托管黯然退市，这场始自2005年末和2006年初的股权变更，也让摩根士丹利华鑫的新基金发行纪录留在了2006年8月15日。
2002年12月31日，巨田基金获准筹建。两个月后，以巨田证券为主发起设立了巨田基金，注册资本1亿元人民币。巨田基金的当时的股东一共有5个，巨田证券持股35%、中信国安信息产业股份有限公司持股35%、汉唐证券持股15%、深圳市招融投资控股有限公司持股10%、浙江中大集团控股有限公司持股5%。
2005年，原大股东中信国安开始着手原巨田基金35%的股权，目标初定自己的控股股东中信国安集团。但“由于市场情况发生变化”，这一出售行动逐渐变向。
也是在几乎同段时间，原巨田基金另一个大股东巨田证券背负委托理财和占用保证金在内的历史包袱，与其他券商一样遭遇生死之劫。终在2006年5月8日，因未能按期完成整改，被证监会采取了限制业务措施，随后证券账户开户代理业务也被暂停。
5个月后的2006年10月13日，巨田证券经纪业务及所属证券营业部被招商证券托管。这家背负“巨大试验田”使命的券商黯然退出市场。
刚刚发完旗下第三只基金巨田货币的原巨田基金，后市命运由此扑朔迷离。彼时各种猜测流传，中国平安一一度被认为是接盘巨田基金的最可能选手。
2006年，8年历史的中国基金业却迅速膨胀，早已引起国际金融集团关注。瑞银集团2005年便购买当时中融基金49%股权，嘉实基金同年也与德意志资产管理公司签署了参股协议。
摩根士丹利和其国内的合作伙伴华鑫证券由此浮出水面。
资深业内人士评价说，11年中国基金发展历史中，原巨田基金的股权变动耗时最长，也最为复杂，其间国内券商、国际大行、国内信托等参与其中，可谓壮观。
2007年，中国证券市场和基金市场迎来大牛市。原巨田基金的股权变化终于开始有了第一步落定。中信国安当年10月24日发布公告，其持有巨田基金35%的股权转让给大摩，转让价格为6469.5万元。
中信国安抽身而退，大摩成功入主。而摩根士丹利的合作方华鑫证券此前也已从巨田证券获得30%的股份。2008年6月大摩接盘中信国安和巨田证券5%股权的收购获批。巨田基金正式更名为摩根士丹利华鑫基金。
但故事走到这个月，还未结束。错过了中国资本市场两年大发展机遇期的摩根士丹利华鑫还必须要等。
3个月后的2008年9月，该公司股权再次变动。合作方华鑫证券受让了大摩持有的6%股。上述股权转让完成后，摩根士丹利华鑫的股权格局变为：华鑫证券36%，摩根士丹利34%，汉唐证券15%，深圳市招融投资控股有限公司10%，深圳市中技实业(集团)有限公司5%。
三年多之后，深圳市福田区滨河大道5020号证券大厦4楼的摩根士丹利华鑫公司终于迎来新的开始。
“管理层变动也已经完成，现在公司内人人思变，我们天天加班，各项业务也开始正常向前推动。”大摩华鑫的员工说。这家6年历史的年轻公司饱经了“沧桑之变”，三年以来的第一只新产品据悉正在准备过程中，已经上报证监会等待审核。
益民基金：静待人事落定
变更了一次股东，换过一个总经理，比起中邮和摩根士丹利华鑫，益民基金过去一年中的变化要小得多。但也正是这些变化，让益民基金在这次新基金发行浪潮中落伍了。
对于本报提出的新基金发行问题，益民基金在上周没有给予回应，表示公司的管理层正处在交替时期，现在还无法回应。
今年4月1日，益民基金发布其第一任总经理刘义鹏辞职公告，公司副总兼投资总监宋瑞来就此接任成为代理总经理。截至目前，还没有宋瑞来总经理一职获得监管层批复核准的消息传出。
此前，益民基金副总以上级别高层管理人员只有刘和宋二人，而且两者均为四人投决会成员。刘的离职，让益民基金高层管理人员出现空档。
高层人事的变动还不足以使得监管层暂停对其新产品的申报审核。问题出在其原第四大股东华夏建通上。
成立于2005年12月份的益民基金是注册在西部地区的第二家基金公司。2008年4月8日获准发行的益民多利债券是其第四只基金。成立以来新产品发行节奏一直较为顺畅。两年左右时间，已经拥有一只货币基金、两只股票型基金，和一只债券基金，产品线到了逐步完善的关键阶段。
2008年3月，华夏建通推出一揽子资产出售计划，其持有的20%益民基金股权将出售给接盘者中山证券。作价5500万元。
公司的股东因此变为重庆国际信托投资有限公司、重庆路桥股份有限公司、中国新纪元有限公司和中山证券有限责任公司四家，依次占股30%、25%、25%、20%。
这笔股权转让使得益民基金成为监管层暂停其新产品审核的缘由。直到2008年的12月2日，这一股权转让计划才在中国证监会获批。从上一只基金获批的2008年4月8日至今，已经有156只基金获得发行许可进入市场。
前述市场总监表示，根据会里的相关约定，一旦股权落定，人事布局完成，新产品的申报很快会重启。
或许，益民基金还可以赶上新产品发行高潮。
小公司的业务短板思考
除了公募基金的募集与管理之外，这三家公司还有一个共同之处在于，全部都是单牌照公司。特定客户资产管理资格，企业年金和社保基金业务资格等，限于规模要求和管理规范要求，现在更是没有其参与的空间。
这也是小型基金公司共有的业务短板。
没有新基金发行，可能一个最直接的后果就是资产管理份额和规模的“不进则退”。这一点在三家之中成立最早的摩根士丹利华鑫身上明显体现。
WIND资讯的统计显示，其第一只基金发行之后的第一个统计报告期是2004年第二季度，当时资产管理份额为22.46亿份。但是此后的5年间，虽然基金数量达到3只，但资产管理份额再未超过22.46亿份。资产管理规模最大的2007年四季度，总体规模也仅为41.33亿元。
在其股权发生变动激烈的2006年间，整个公司的份额甚至最低跌落至3.15亿份，资产管理规模也仅为3.8亿元。
而在此的5年时间，中国基金业的整体资产规模已经从2004年的3247亿元，最高涨至2007年的3.27万亿元，是期初的5倍之多。基金数量也从160只至今年上半年突破500只。
落后的显然还不只是规模。摩根士丹利华鑫的股东方华鑫证券2008年的财务报告显示，其当年度的投资收益比2007年度减少了125.34%。财报表示，当年期内证券市场行情低迷，自营证券业务出现较大亏损，同时还由于所投资的摩根士丹利华鑫基金管理有限公司出现经营亏损。
根据这份财报的披露，2008年年内，摩根士丹利华鑫的营业收入总额只有2691.7万元，但是当年的亏损却达到2106.87万元。
一个有趣的对比是，同样位于深圳，也同样在2003年成立的诺安基金，高调入选深圳市“福田区2008年度纳税百强企业名单”。该公司2008年的净利润达3.35亿元。与诺安同时入选这一名单的，还有博时基金、南方基金、银华基金、大成基金、鹏华基金、招商基金等6家基金公司。7家基金公司2008年度的净利润合计超过25亿元。
甘苦自知。正在完成股权变更和人事交替的中邮创业和益民基金的日子则相对好过一些。
中邮创业的大股东首创证券发布的2008年财务报告显示，靠着旗下基金规模较大打下的良好底子，中邮创业基金2008年的营业收入总额高达6.81亿元，净利润高达3.2亿元。2007年，中邮实现的净利润同样达到2.26亿元。
旗下两只基金中邮核心优选和中邮核心成长贡献的管理费收入2008年分别达到2.42亿元和4.13亿元。连续两个财年大幅盈收，在现在的市场环境下，中邮似乎有底气面对连续两年的发行空档期。
将办公总部迁往北京的益民基金在2008年同样录得了1.31亿元的营业收入，净利润也达3443.88万元。
但这些并不意味着让这些公司可以安枕无忧。除了公募基金的募集与管理之外，这三家公司还有一个共同之处在于，全部都是单牌照公司。特定客户资产管理资格，企业年金和社保基金业务资格等，限于规模要求和管理规范要求，现在更是没有其参与的空间。
这也是小型基金公司共有的业务短板。非公募业务的企业年金资格目前主要分布在29家基金公司手中，9家基金公司掌控着21个社保基金账户，这9家基金公司几乎全部为“老十家”基金公司。
监管思路谋变
整个市场上公司数量不多，或者少数公司规模非常大，并不是一个健康的市场。监管部门也会乐意让这个市场更均衡一些。
“要看批的速度”。
在回答本报提出的新基金发行节奏问题时，接受采访的基金公司人士几乎都如此回应。某合资基金公司总经理助理甚至表示“完全要看批的速度”。
上海某大型合资基金公司市场部总监告诉，基金公司一般的做法是发行一只新基金后便开始着手第二只基金的申报，整个过程中间一般并不会间隔很长时间。如果考虑到其中新基金排队审核，时间间隔约三个月时间左右。
所有新申报的基金无论市场状况如何，“都需要在会里排队”。审批速度因此成为新基金发行节奏的控制阀门。市场上甚至一度将新基金审批的情况视作管理层对待市场的态度。
在此前的基金审核中，也曾在坊间流传某段时间之内大型基金公司或者合资基金公司新产品申报审核暂停的消息，也有小型基金公司抱怨“大公司好发，小公司难过”。
今年上半年，证监会基金部完成主要人员交替，有观察人士表示监管思路正在发生新的变化。产品审批速度加快，新基金发行迎来新高潮，极有可能成为这一变化的先锋。
“现在产品批的速度还是非常快的。”前述接近监管层的人士表示，新基金发行加快并不意味监管层想借此调控市场，审批是监管层的事，能不能做大做强则是基金公司的事。
本报统计的数据显示，去年下半年至今的新基金发行浪潮中，除了上述提到的国泰基金、诺安基金等老基金公司和大中型基金公司发行节奏加快之外，一些小型基金公司和新成立的基金公司也借此加快追赶的步伐。
接受本报采访的小型基金公司人士表示，整个基金的审批流程非常透明，小基金公司申报产品的流程和速度并没有与其他公司有区别。
东吴基金去年10月份优信稳健获批，这是该公司旗下第一只债券型基金。到了今年3月份，基金经理王炯掌管的进取策略基金发行募集。东吴旗下的基金数量就此达到5只，形成了两只股基、两只混合型基金和一只债基的初步产品线。
去年3月18日于上海成立的农银汇理基金公司，其成立一周年的最好礼物便是今年3月2日获批开始发行的旗下第三只基金。不到一年的时间之内，这家银行系基金公司快速完成了股基、混合型基金和债基的初步产品线。
上述接近监管层的人士表示，发新基金的更应该是一些新公司和产品线还不完善的公司。在他看来，整个市场上公司数量不多，或者少数公司规模非常大，并不是一个健康的市场。“监管部门也会乐意让这个市场更均衡一些”，他表示。
值得注意的是，从去年下半年至今，资产管理规模排名前列的大型基金公司发行新基金的节奏在放慢。华夏基金自去年10月份发行华夏策略精选之后，再无新产品投入市场。嘉实基金此间有一只债券基金和一只数量化投资的嘉实量化阿尔法问世。易方达旗下除了两只封闭式基金于去年下半年转型为开放式基金之外，只有一只新基金行业领先在今年2月份成立。
资深业内人士表示，基金行业发展初期至今，“遵规守信，符合条件”这样的产品审核思路一直存在，现在也没特别的节奏问题，更多的导向还是常规性的。
在中国基金行业发展的最初时期，未来基金发行逐步走向备案制便是当时的热点之一。这种预期一直存在。“随着规则逐步的完善，慢慢要从审批制会走向备案制。”上述接近监管层的人士说。
他同时提醒说，并不是发的新产品越多就越好，关键是看新产品是否与公司旗下别的基金一样。“如果一样的产品不断在发，这并不见得是个好事。”
在去年基金发售熊市中，银行要价日高，不少基金公司在与强势渠道银行的对话中落得下风，甚至出现一些小公司发行新基金完全“为银行打工”的局面。
“现在的销售渠道有问题。”他表示，“垄断的情况下，渠道的利益是鼓励基金公司不断发新基金的。而作为基金公司来说，注意力可以多放在持续销售上。“你有好的历史业绩投资者就会买你，很多投资者更注重的也是熟悉的基金。”
